Capital-investissement

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Le capital-investissement, une forme de Capital non coté ou Private equity, peut être défini comme l'entrée au capital de sociétés non cotées déjà existantes. Il est parfois assimilé à tort avec le capital-risque, qui limite ses interventions aux sociétés en création ou récemment créees.

Sommaire 1 Modalités et intervenants 2 Objectifs, description et typologie 2.1 Objectifs 2.2 Concept de private equity (action non cotée) 2.3 Segments d'intervenants 3 Historique et résultats 4 Un placement pour les fonds de pensions, assureurs et autres personnes averties 5 Une solution pour tous les projets ambitieux 6 Principaux fonds de capital-investissement 7 Voir aussi 8 Liens externes (où trouver ces investisseurs)

[modifier] Modalités et intervenants

Ces opérations se font par :

• soit achat de titres existants auprès d'anciens actionnaires,
• soit apport de fonds nouveaux à la société, sous forme de souscription de titres nouvellement émis par elle.

Elles sont réalisées par :

• des sociétés ou fonds d'investissement spécialisés constitués ad hoc, privés ou publics, d'origine industrielle ou financière (capital-investissement institutionnel avec notamment les fonds de pension, les assureurs et les banques),
• voire des individus fortunés et expérimentés (business angels ou investisseurs providentiels)

[modifier] Objectifs, description et typologie

[modifier] Objectifs

Les investisseurs en capital ont pour objectif la réalisation, par la cession ou la vente de leur part à plus ou moins long terme (3 à 10 ans selon les secteurs économiques) de plus-values. Cette « sortie » peut se faire soit de gré à gré, soit par introduction en bourse.

[modifier] Concept de private equity (action non cotée)

On parle de titres financiers (notamment actions) de firmes non cotées sur un marché, d'où le terme "private equity", par opposition à public equity, qui désigne des titres qui ont fait l'objet de procédures de cotation sur un marché. Les obligations et garanties des private equity sont donc moindres, et la liquidité du fait de la plus grande difficulté à les céder est beaucoup moins importante. Pour cette raison, le capital-investissement vise des performances supérieures sur longue durée à celles des marchés financiers.

[modifier] Segments d'intervenants

Le capital-investissement se décompose en plusieurs segments aux caractéristiques suivantes :

• Capital-risque : les investisseurs en capital-risque apportent du capital, ainsi que leurs réseaux et expériences à la création (on parlera alors de capital d'amorçage) et aux premières phases de développement d'entreprises innovantes ou de technologies considérées comme à fort potentiel de développement et de retour sur investissement. Le terme « risque » utilisé en France n'a pas d'équivalent dans les autres pays où l'on emploie le plus souvent le terme d'opportunité (Venture capital). Les quelques projets qui réussissent doivent plus que compenser les pertes en capital de ceux, plus nombreux, qui échouent.

• Capital-développement : prolongement logique du capital-risque, le capital-développement concerne plus particulièrement les entreprises établies, avec un historique de comptes, une taille significative et positionnées sur des marchés existants. Le financement est utilisé pour la croissance interne ou externe de l'entreprise.

• Capital-transmission : aussi connues sous le terme générique anglais de Buy-out, ces opérations consistent à acquérir une part du capital d'une société de manière à en transmettre la propriété. Ces opérations peuvent être réalisées avec un recours plus ou moins important au financement par emprunts bancaires, à l'occasion desquels on parlera alors de rachats avec effet de levier, plus connus sous le nom anglais de LBO ou Leveraged buy-out.

• Capital-retournement : les investisseurs en capital-retournement acquièrent généralement une part majoritaire du capital d'une société en difficulté financière, avec l'objectif de la redresser.

[modifier] Historique et résultats

Cette activité d'investissement en capital, initialement développée par des entrepreneurs aux USA dans la Silicon Valley après la Seconde Guerre mondiale d'une part et dans les grandes universités américaines (Stanford, MIT, etc) d'autre part, s'est implantée en Europe dans les années 70 .

Depuis cette activité s'est développée par cycle, en fonction des aléas boursiers, de politiques fiscales incitatives et de la création de nouveaux outils et véhicules de placement pour stimuler et faciliter la collecte des fonds.

En France par exemple, la création des Fonds Commmuns de Placement à Risque (FCPR) dans les années 80 ou plus récemment la création en 1996 des Fonds Communs de Placement pour l'Innovation, FCPI, ont permis le développement de cette activité, qui reste toutefois moins importante qu'en Amérique du Nord.

Elle a essuyé les différentes crises économiques et particulièrement l'éclatement de la bulle Internet / Télécom, mais sa fonction, qui est essentielle pour les entreprises et rémunératrice sur longue période, garantit son avenir. Certaines études tendent à montrer que le capital-risque est favorable à la croissance économique et donc à la richesse des zones (exemple de la Silicon Valley) ou pays où cette activité de financement est largement présente, même si ces résultats économiques dépendent largement aussi des conditions économiques du moment.

On notera toutefois que le porteur doit être conscient, comme pour tout type de placements, certes des perspectives de gain, mais aussi du risque.

• Au niveau des performances financières. Les plus-values réalisées peuvent être artificielles quand les fonds de capital-investissement se revendent des participations de gré à gré entre eux plutôt qu'en (ré)introduisant les actions sur des bourses où se confrontent une large offre et demande. La multiplication de telles opérations en circuit fermé pourrait de plus réduire la liquidité de ces marchés boursiers.
• Au niveau des possibilités de revente de parts. Le porteur de parts doit parfois attendre que le fonds ait réussi des cessions de participation (ou trouvé de nouveaux porteurs) pour retrouver son argent. De plus, certains fonds tendent à s'endetter fortement pour créer un effet de levier financier qui peut également poser des problèmes de sortie.

[modifier] Un placement pour les fonds de pensions, assureurs et autres personnes averties

Cette activité est en général gérée par des petites équipes spécialisées qui recueillent auprès d'institutions financières des fonds logés dans un véhicule financier ad hoc (en France sous la forme juridique d'un FCPR, au Luxembourg sous la forme de SICAR).

Ces fonds ont une durée de vie limitée (10 ans au maximum) et, contrairement aux Sicav, sont appelés en fonction des besoins pendant une période initiale de 3 à 5 ans.

Les fonds d'investissement du type FCPR en France ne font généralement pas d'appel public à l'épargne, c'est la raison pour laquelle on y rencontre peu de personnes physiques. Néanmoins, l'Autorité des Marchés Financiers (AMF) a défini un certain nombre de critères définissant la "personne avertie" des risques de cette classe d'actifs.

D'une manière générale, une personne physique devra s'engager pour un montant minimum de 500 000 euros. Le "ticket d'entrée" minimum dans un FCPR pourra être abaissé à 30 000 euros selon que :

• la personne soit déjà investisseur dans d'autres FCPR,
• elle a occupé au moins pendant 12 mois une fonction financière dans une entreprise, ou elle dispose d'un patrimoine financier d'au minimum 1 million d'euros afin de ne pas la surexposer à cette classe d'actifs.

[modifier] Une solution pour tous les projets ambitieux

Les entrepreneurs porteurs de projets ambitieux pour leurs technologies trouvent dans ce mode de financement une solution unique :

• D'abord les moyens disponibles peuvent être importants.
• Mais surtout les « capitaux investisseurs » apportent leur expérience et leurs contacts pour partager les décisions stratégiques et opérationnelles.

Mais bien sûr il faut partager leur vision et savoir qu'ils ont des objectifs clairs de « sortir » au bout de quelques années (4 à 7 ans). Ce qui signifie une mise en bourse ou une cession industrielle qui rend leur investissement « liquide ». Il peut y avoir des conflits sur la politique stratégique et sur la réalisation d'objectifs financiers. Il convient donc de négocier au mieux avec le capital-risqueur le cadre contractuel de l'investissement.

[modifier] Principaux fonds de capital-investissement

• 3i Group Plc
• ACE Management([1])
• Apax Partners
• Aurel NextStage (site web de la société, en français)
• AXA Private Equity (site web de la société, GB, FR, DE)
• Blackstone Group ([2])
• Groupe Carlyle ([3])
• CDC Entreprises Acteur majeur du capital investissement français ([4])
• CEA Valorisation ([5])
• CICLAD (Site web en français)
• CIGALES Clubs d'Investisseurs pour une Gestion Alternative et Locale de l'Epargne Solidaire (en français)
• Cinven ([6])
• Cita Gestion ([7])
• City Star Private Equity ([8])
• ClearLight Partners (company website)
• Clayton, Dubilier & Rice ([9])
• Code Hennessy & Simmons (company website)
• Crédit Agricole Private Equity (site web de la société, en français)
• Doughty Hanson & Co (company website)
• EQT (Investor AB company) (company website)
• Evercore Partners
• Eurazeo([10])
• Fonds de solidarité FTQ([11])
• Forstmann Little & Company
• GTCR Golder Rauner ([12])
• Hellman & Friedman ([13])
• Hicks, Muse, Tate & Furst
• Investcorp ([14])
• Jarvinian Group (company website)
• Kelso & Company ([15])
• Kohlberg Kravis Roberts & Co. ([16])
• LBO France
• Madison Dearborn Partners ([17])
• Mangrove Capital Partners([18])
• Natexis Private Equity ([19])
• Natexis Industrie ([20])
• Norwest Venture Partners (part of Wells Fargo)
• Nordic Capital ([21])
• One Equity Partners
• PAI partners [[22]]
• Partners Group (company website)
• Permira (company website)
• Providence Equity Partners (company website)
• REL Conseils
• Ripplewood Holdings LLC (Hoover's info on Yahoo)
• Silver Lake Partners (company website)
• Summit Partners ([23])
• Texas Pacific Group
• Thoma Cressey ([24])
• Turenne Capital Partenaires ([25])
• Littlejohn & Co ([26])
• Valexia
• Warburg Pincus (website)
• Wind Point Partners (website)

[modifier] Voir aussi

• Capital-développement,
• Investissement,
• Investisseur providentiel,
• FCPR, FCPI,
• Venture capital, Capital d'amorçage, Business angel

[modifier] Liens externes (où trouver ces investisseurs)

Le Private Equity Exchange est le plus grand sommet du Capital Investissement en Europe où se retrouve les investisseurs institutionnels, fonds et entreprises. Le Private Equity Exchange couvre toutes les classes d'actifs (LBO, MBO, Capital Risqueurs, Immobilier, Restructuring...). A noter que le track 'LBO pour les Dirigeants' est en français. Un système de Deal Meeting via internet permet aux professionnels du capital investissement de composer leur carnet de Rendez-vous d'Affaires sur internet avant l'évènement. Disponibles également: 54 heures de vidéos sur le Capital Investissement

Un bon point d'entrée en France pour les investisseurs institutionnels est le site de l'AFIC [27], celui de l'AFG - ASFFI [28], en Europe cf le site de l'EVCA [29].

Pour plus de précision sur les recherches récentes Venture Capital

Pour les investisseurs providentiels [30]

Pour les anges financiers Capital From Heaven

• ToutProjet : aide à la création d'entreprise qui permet la recherche d'associés, de projets de création d'entreprises, de conseils et de financements.