Gestion alternative
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Vous avez de La gestion alternative est un mode de gestion de portefeuille appliqué par certains fonds d'investissement dits « fonds alternatifs » ou « fonds spéculatifs », ou en anglais « hedge funds ». 8 000 hedge funds sont opérationnels dans le monde en 2005 et gérent environ 1 300 milliards USD (environ 1 070 milliards d'euros).
Elle vise à décorréler les performances du portefeuille de l'évolution générale de la bourse. Le but est généralement de mieux lisser ces résultats et de les améliorer par rapport à ceux du marché et d'avoir un meilleur rapport Performance/Volatilité.
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[modifier] Types d'actifs utilisés dans les portefeuilles alternatifs
Pour cela, elle se porte notamment sur :
- des actions défensives ou contracycliques en période de marché baissier, ou des actions à coefficient bêta élevé en période de bourse haussière.
- des actifs dérivés : toujours dans le cas de marché baissier, le gestionnaire aura tendance à jouer des contrats qui profiteront de cette baisse (achat d'options de vente / puts...). En période haussière il tendra à jouer sur des contrats inverses (achat d'options d'achat / calls...), voire à emprunter, pour créer un effet de levier financier.
- des placements autres que sur le marché des actions : devises, matières premières, dettes décotées...
[modifier] Implication des gérants
Les gérants alternatifs investissent une partie significative de leur patrimoine personnel dans les fonds qu'ils gèrent et leurs rémunérations dépendent principalement de la performance du fonds ; ils sont donc associés avec les investisseurs. Bien que ces fonds soient souvent fermés et limités en taille, le potentiel de gain de ces "Fund Managers" peut devenir énorme car en corrélation avec la taille du fonds (part prélevée sur les fonds apportés par un investisseur) et 20 % de performance fees (commissions prélevées sur la performance du fonds. Ces chiffres peuvent varier, par exemple un fonds reputé de floride qui prend plus de 30 % de management fees a octroyé une performance fees de 1,5 milliard de dollars au trader de ce fonds pour l'année 2005.
[modifier] Les outils de la gestion alternative
- La vente à découvert (selling short) consiste à vendre au comptant des titres que l'on ne détient pas, en espérant les racheter moins cher ultérieurement. Pour ce faire, le gérant emprunte ces mêmes titres sur la période. (En effet, lors d'un prêt de titres il y a transfert de propriété vers l'emprunteur, si bien que celui-ci a le droit de les vendre ; il lui faut seulement faire en sorte d'avoir racheté les titres au moment où il doit les rendre !)
- L'arbitrage consiste à exploiter des écarts de prix injustifiés, par exemple en achetant des obligations convertibles supposées sous-évaluées tout en vendant à découvert l'action sous-jacente.
- La recherche de l'effet de levier (« leverage ») consiste à emprunter du cash pour augmenter la taille effective du portefeuille (constitué au départ seulement des fonds apportés par les investisseurs).
- Le recours aux produits dérivés : options, futures ou contrats de gré à gré est fréquent, soit dans un but spéculatif, soit au contraire pour couvrir le portefeuille.
- La justice internationale : des fonds rachètent à bas prix des créances sur des pays du tiers-monde, puis échent afin de permettre la saisie de matières premières ou d'autres valeurs appartenant à ces pays, si ceux-ci ne respectent pas leurs obligations de paiement.
- La gestion alternative s'appuie aussi sur la recherche et l'analyse micro ou macroéconomique, qui doit permettre de trouver des opportunités soit dans les tendances de fond de l'économie ou des marchés financiers, soit en identifiant des entreprises à fort potentiel ou au contraire en difficulté.
[modifier] Les stratégies
Les différentes stratégies se caractérisent par des ratios rendement / risque très variables. Il existe de nombreuses présentations des différentes stratégies alternatives.
- Arbitrage de convertible (convertible arbitrage) : investit dans les obligations convertibles mal cotées sur le marché. Typiquement, cette stratégie consiste à acheter l'obligation convertible, tout en vendant l'action sous-jacente à découvert.
- Sélection de titres (long short Equity) : consiste à prendre des positions aussi bien longues (acheteuses) que courtes (vendeuses) sur des actions sélectionnées appartenant au même secteur ou à la même zone géographique, avec une position nette résultante plutôt longue (long bias), ou plutôt vendeuse (short bias), ou neutre (market neutral). Nécessite de bien maîtriser les outils de sélection des titres (stock picking).
- Macro / opportuniste (global macro) : tente de tirer profit des évolutions de l'économie globale, en particulier les évolutions de taux dues suite aux politiques économiques de gouvernements. Utilise les instruments reflétant la situation économique mondiale : devises, indices, courbes de taux, matières premières.
- Arbitrage sur produits de taux (fixed income arbitrage) : cherche à tirer profit des mouvements et des déformations de la courbe des taux. Utilise comme véhicules les titres d'État, les futures et les swaps de taux.
- Arbitrage sur fusions-acquisitions (merger arbitrage) : la possibilité d'arbitrage dans ce genre de situations (OPA, OPE) résulte de l'écart entre le prix annoncé par l'acquéreur et le prix auquel la cible se traite sur le marché.
- Situations spéciales (event driven) : le gestionnaire recherche les opportunités générées par des événements intervenant dans la vie des entreprises : filialisation, fusions, ou des difficultés (distressed securities)
- Marchés émergents (emerging markets) : investi dans les marchés en développement. Stratégie très risquée car les instruments de couverture ne sont pas toujours disponibles sur ce type de marché.
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[modifier] Avantages et inconvénients de la gestion alternative
- Les meilleurs Hedge Funds sont souvent fermés, donc moins liquides que d'autres placements, et il faut mettre au moins 50000 euros pour détenir une part.
- Ils sont principalement cotés en dollars américains, d'où un risque de change pour les résidents d'autres zones monétaires.
- Les techniques de gestion alternative telle que le "Short Selling" rend les Hedge Funds très peu liquides vis-à-vis de leurs souscripteurs. Un investissement doit régulièrement attendre 1 à 3 mois avant d'obtenir une souscription puis 2 à 12 mois pour pouvoir sortir du fonds. Ce manque de liquidité ne convient pas aux investisseurs qui recherchent des instruments de placement plus liquides.
- Certains fonds très performants peuvent être aussi très opaques, il est très important pour l'investisseur de se faire conseiller par un spécialiste du marché qui a des contacts directs avec les 'Fund Managers'.
[modifier] Des spécialistes
- Le GAM [1], l'Union Bancaire Privée [2] et GLG Partners [3] sont 3 grands acteurs du marché en terme de conseil, selection de Hedge Funds et de gestion de portefeuilles.
- Le fond Hermitage [4]est un exemple de Hedge Fund réputé qui a performé de plus de 80 % en 2005.
[modifier] Voir aussi
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