Évaluation d'entreprise

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Sommaire

1 Définition et objectif
2 Méthode d'évaluation « fondamentale »
3 Autres méthodes
4 Voir aussi
- 4.1 Articles connexes
- 4.2 Externe

[modifier] Définition et objectif

Evaluer une entreprise c'est estimer, à partir de critères objectifs (performances financières, valeurs d'actifs, ...) , sa valeur, autrement dit son prix potentiel.

Cette évaluation sert en particulier pour décider d'une prise de participation ou d'un achat ou vente d'actions en bourse.

[modifier] Méthode d'évaluation « fondamentale »

La principale méthode repose sur l'analyse fondamentale (à distinguer d'autres méthodes d'analyse financière) , autrement dit l'étude

des comptes de l'entreprise,
de ses capacités techniques et commerciales
de sa gestion
de son environnement économique.

Pour ce qui est de l'analyse des comptes à fin d'évaluation, elle comporte deux principaux volets qui se complètent :

méthode statique (ou « patrimoniale »): à partir de l'analyse des actifs et des dettes au bilan, pour déterminer par différence l'actif net réel.

méthode dynamique (ou « économique »), laquelle :
- analyse l'évolution sur plusieurs années du compte de résultat
- puis établit, en fonction de prévisions économiques et stratégiques, des scénarios probabilisés (espérance mathématique) de résultats futurs (bénéfices, capacité d'autofinancement)
- et applique à ces prévisions un taux de rendement espéré, en général le taux risqué observé couramment sur les marchés financiers,

$\sum_{n=1}^N{\frac{CF_n}{(1+i)^n}} + Valeur Residuelle$

où

$C F n$ est le cash flow prévu l'année n

i est le taux d'actualisation (généralement le taux dit « non risqué » de l'emprunt sans risque, e.g. obligataire d'un État solvable, auquel on ajoute une prime de risque propre aux entreprises privées)

N le nombre d'années sur lesquelles on a établi des prévisions

Valeur Résiduelle : valeur à laquelle on prévoit que la société sera évaluée à l'année N (c'est généralement ce terme - difficile à évaluer - qui a la plus forte valeur dans la somme ; c'est pourquoi cette méthode ne donne qu'un résultat indicatif)

Les méthodes dynamiques permettent de déterminer la valeur de l'entreprise. En soustrayant le montant des dettes nettes figurant au bilan (ou en ajoutant la trésorerie nette si la société est en trésorerie positive) on obtient la valeur du capital. En divisant par le nombre d'actions (y compris les actions "virtuelles" telles que celles à émettre dans les BSA ou les stock options et en rajoutant alors dans le capital le montant de la levée de fonds correspondant) on obtient un cours objectif.

La difficulté majeure est la détermination de la prime de risque. Celle ci évolue en fonction de l'endettement de la société (la dette est remboursée en premier), de la taille de la société (les grosses supportent mieux les aleas), du secteur (la high tech est plus risquée que la distribution) et la liquidité (les sociétés non cotées sont moins facilement vendables). Il n'y a pas vraiment de formule donnant le "vrai" taux, ce qui explique l'existence d'un marché des valeurs. En pratique, le taux d'actualisation évolue actuellement autour de 3% pour le taux sans risque, autour de 7% pour un marché coté, de 10% pour les plus risquées des sociétés cotées et jusqu'à plus de 25% pour les sociétés du capital risque.

[modifier] Autres méthodes

Pour les sociétés ayant des actions cotées en bourse, mais aussi pour les autres, avec des critères de comparaison (benchmarks boursiers)

il est courant, par facilité, de les évaluer à partir du ratio cours de bourse / bénéfice par action (le fameux PER)
certains utilisent encore d'autres méthodes : analyse technique, analyse quantitative, analyse comportementale