Coût du capital

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Le capital total qui finance une entreprise est composé de ses capitaux propres (ou fonds propres) et de ses dettes financières.

• Le coût des capitaux propres est souvent assimilé au rendement attendu par les propriétaires (les actionnaires dans le cas d'une société par actions) exprimé en pourcentage. Il est donc lié à leur coût d'opportunité, autrement dit le rendement des placements similaires qu'ils peuvent faire.
• Le coût des dettes financières équivaut à l'intérêt demandé par les prêteurs.

Dans l'hypothèse d'un univers sans impôt, le coût du capital est la moyenne pondérée par la valeur de marché des dettes et des fonds propres des deux coûts.

Exemple : Soit une entreprise dont le capital est composé à 60% de fonds propres et à 40% de dettes financières (en valeur de marché). Si le rendement exigé par les actionnaires est de 9% et l'intérêt de l'emprunt de 6%, alors le coût du capital est de 9% x 60% + 6% x 40% = 7,80%.

En tenant compte de l'impôt, le coût moyen pondéré du capital (CMPC, ou WACC en anglais pour Weighted Average Cost of Capital) se définit mathématiquement comme suit:

CMPC = E/V*kE + D/V*kD*(1-t)

où:

• E : fonds propres;
• D : fonds étrangers;
• V : valeur total de l'entreprise, soit E + D;
• kE : coût des fonds propres;
• kD : coût des fonds étrangers;
• t : taux d'impôt;

En reprenant l'exemple ci-dessus, sous hypothèse de t = 30% on a

9% x 60% + 6% x 40% x (1-0.3) = 0.0708 soit 7.08%

On observe que la valeur du CMPC est inférieure à 7.8%, ce qui s'explique par le fait que la charge d'intérêt générée par kD est fiscalement déductible. Ce modèle trouve néanmoins ses limites dans les coûts de détresses financières qui surviennent au fur et à mesure que la dette devient un lourd fardeau pour l'entreprise.

Voir aussi capitalisme, capital financier, taux risqué, facteur de production, effet de levier financier, coût de concurrence